Mô hình CAPM: công thức tính toán

Không có vấn đề như thế nào đầu tư đa dạng, nó là không thể để loại bỏ tất cả các rủi ro. Các nhà đầu tư xứng đáng một tỷ lệ lợi nhuận mà có thể đã bồi thường cho làm con nuôi của họ. tài sản vốn mô hình định giá (CAPM) giúp tính toán rủi ro đầu tư và lợi nhuận kỳ vọng về đầu tư.

ý tưởng Sharp

mô hình đánh giá CAPM được phát triển như một nhà kinh tế và sau đó trao tặng giải Nobel về kinh tế , William Sharpe và đặt ra vào năm 1970 cuốn sách của ông "lý thuyết danh mục đầu tư và thị trường vốn." Ý tưởng này bắt đầu với thực tế là các khoản đầu tư nhất định bao gồm hai loại rủi ro:

1. Có hệ thống. Đây thị trường rủi ro, mà không thể được đa dạng hóa. Ví dụ như lãi suất, suy thoái và chiến tranh.
2. Không có hệ thống. Còn được gọi là cụ thể. Họ là đặc trưng cho cổ phiếu riêng lẻ và có thể đa dạng hóa tăng về số lượng chứng khoán trong danh mục đầu tư. Về mặt kỹ thuật, họ đại diện cho một cổ phiếu thành phần đến, mà không có tương quan với biến động thị trường tổng thể.

Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại cho thấy rằng nguy cơ cụ thể có thể được loại bỏ thông qua đa dạng hóa. Vấn đề là nó vẫn không giải quyết được vấn đề rủi ro mang tính hệ thống. Ngay cả một danh mục đầu tư bao gồm tất cả các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, không thể loại bỏ nó. Do đó, khi tính thu nhập rủi ro hệ thống hợp lý của các nhà đầu tư gây nhiều tranh cãi nhất. Phương pháp này là một phương pháp để đo lường nó.

Mô hình CAPM: công thức

Sharpe thấy rằng lợi nhuận từ cổ phiếu cá nhân hay danh mục đầu tư phải bằng chi phí vốn. Một mô hình tính toán CAPM tiêu chuẩn mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng:

_{r a = r f + β một} (rm - rf), trong đó r _f - một tỷ lệ phi rủi ro, beta _a - giá trị beta của an ninh (tỷ lệ rủi ro với nguy cơ trên thị trường như một toàn thể), r _m - năng suất dự kiến ( _rm - _rf) - trao đổi giải thưởng.

Điểm khởi đầu là một CAPM tỷ lệ rủi ro. Đó là, như một quy luật, năng suất trên trái phiếu chính phủ 10 năm. Để nó được thêm tiền thưởng cho nhà đầu tư để bù đắp cho rủi ro bổ sung mà họ đi. Nó bao gồm lợi nhuận dự kiến từ thị trường như một toàn thể trừ đi tỷ lệ rủi ro lợi nhuận. Phần bù rủi ro nhân với một hệ số mà Sharpe gọi là "beta".

đo lường rủi ro

Các đo lường rủi ro duy nhất trong CAPM là một β-index. Nó đo lường biến động tương đối, có nghĩa là, cho thấy cách một giá cổ phiếu đặc biệt dao động lên xuống liên quan đến thị trường chứng khoán nói chung. Nếu nó di chuyển một cách chính xác phù hợp với thị trường, β _a = 1. CB với β _a = 1,5 để tăng trưởng 15%, nếu thị trường sẽ tăng 10%, và giảm xuống còn 15% nếu nó giảm xuống còn 10%.

"Beta" được tính bằng cách phân tích thống kê của cổ phiếu riêng lẻ tỷ suất sinh lời hàng ngày so với sản lượng thị trường hàng ngày với cùng kỳ. Trong nghiên cứu kinh điển của ông vào năm 1972 được gọi là "mô hình định giá CAPM tài sản tài chính: một số xét nghiệm thực nghiệm" nhà kinh tế Fischer Black, Maykl Yensen và Mayron Shoulz khẳng định một mối quan hệ tuyến tính giữa năng suất của danh mục đầu tư chứng khoán và β-chỉ số của họ. Họ đã nghiên cứu sự chuyển động của giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán New York vào năm 1931-1965, tương ứng.

Ý nghĩa của "beta"

"Beta" cho thấy số tiền bồi thường mà nên đầu tư cho chấp nhận rủi ro bổ sung. Nếu β = 2, tỷ lệ phi rủi ro là 3%, và tỷ giá thị trường dựa trên lợi nhuận - 7%, thị trường trở lại dư thừa tương đương với 4% (7% - 3%). Theo đó, cổ phiếu quá mức trả 8% (2 x 4%, thị trường sản lượng sản phẩm và β-index), và tổng sản lượng mong muốn là 11% (8% + 3% dư thừa trở lại cộng với lãi suất phi rủi ro).

Điều này cho thấy các khoản đầu tư mạo hiểm nên cung cấp một cao hơn tỷ lệ rủi ro - số tiền này được tính bằng cách nhân cao cấp thị trường chứng khoán trên β-index của nó. Nói cách khác, nó là hoàn toàn có thể, biết các phần riêng lẻ của mô hình, để đánh giá liệu giá cổ phiếu hiện tại của lợi nhuận khả năng của nó, có nghĩa là, cho dù vốn đầu tư có lợi nhuận hoặc quá tốn kém.

CAPM làm những gì?

Mô hình này là rất đơn giản và cung cấp một kết quả đơn giản. Theo đó, lý do duy nhất mà các nhà đầu tư kiếm được hơn mua một cổ phiếu, không phải là khác, nó là nguy hiểm hơn. Không ngạc nhiên, mô hình này bắt đầu thống trị trong lý thuyết tài chính hiện đại. Nhưng liệu nó thực sự làm việc?

Nó không phải là hoàn toàn rõ ràng. Các trở ngại lớn là "beta". Khi Giáo sư Yudzhin Fama và Kenneth Pháp điều tra chứng khoán lợi nhuận trên thị trường chứng khoán New York, và chỉ số NASDAQ Mỹ và trong 1963-1990 năm, họ đã phát hiện ra rằng sự khác biệt trong β-chỉ số trong một thời gian dài như vậy không giải thích hành vi của chứng khoán khác nhau. Sự phụ thuộc tuyến tính giữa hệ số "beta" và lợi nhuận cổ phiếu riêng lẻ cho một thời gian ngắn là không quan sát được. Những dữ liệu này cho thấy rằng mô hình CAPM có thể không chính xác.

công cụ phổ biến

Mặc dù vậy, phương pháp này vẫn được sử dụng rộng rãi trong cộng đồng đầu tư. Mặc dù β-index là khó dự đoán như thế nào cổ phiếu riêng lẻ sẽ phản ứng với biến động thị trường nhất định, nhà đầu tư có thể sẽ là an toàn để rút ra kết luận rằng một danh mục đầu tư với một "beta" cao sẽ di chuyển nhiều hơn trên thị trường, theo hướng nào, và thấp sẽ dao động ít hơn.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với nhà quản lý quỹ, vì họ có thể không muốn (hoặc không có khả năng họ) để giữ tiền nếu họ cảm thấy rằng thị trường có thể sẽ giảm. Trong trường hợp này, họ có thể nắm giữ cổ phiếu với β-index thấp. Các nhà đầu tư có thể tạo ra một danh mục đầu tư phù hợp với yêu cầu cụ thể của họ đối với rủi ro và khả năng sinh lời, tìm cách mua giấy với β _a> 1, khi thị trường đang phát triển, và với β _a <1 khi nó xuống.

Không ngạc nhiên, mô hình CAPM đã đẩy mạnh việc sử dụng của chỉ số hóa cho sự hình thành của danh mục đầu tư cổ phiếu, mô phỏng một thị trường cụ thể, những người tìm kiếm để giảm thiểu rủi ro. Đây là chủ yếu là do thực tế là, theo mô hình, để có được một lợi nhuận cao hơn so với thị trường như một toàn thể, có thể, sẽ có nguy cơ cao hơn.

Không hoàn hảo, nhưng đúng

sản lượng mô hình định giá tài sản tài chính (CAPM) trong mọi trường hợp không phải là một lý thuyết hoàn hảo. Nhưng tinh thần đích thực của mình. Nó giúp nhà đầu tư xác định lợi nhuận họ xứng đáng cho những gì có nguy cơ tiền của họ.

BỐI CẢNH lý thuyết thị trường vốn

bao gồm các giả định lý thuyết cơ bản:

• Tất cả các nhà đầu tư bởi bản chất của họ có xu hướng tránh rủi ro.
• Họ có cùng một lượng thời gian để đánh giá thông tin.
• Có vốn không giới hạn mà bạn có thể vay với lãi suất phi rủi ro lợi nhuận.
• Các khoản đầu tư có thể được chia thành một số lượng không giới hạn của các đơn vị kích thước không giới hạn.
• Không thu thuế, lạm phát và chi phí vận hành.

Do những điều kiện tiên quyết đầu tư lựa chọn danh mục đầu tư với rủi ro giảm thiểu và năng suất tối đa.

Ngay từ đầu, các giả định này được coi là không có thật. Làm thế nào kết luận của lý thuyết này có thể có ít nhất một số giá trị trong các cơ sở? Mặc dù bản thân họ có thể dễ dàng là nguyên nhân của kết quả không chính xác, sự ra đời của mô hình cũng đã chứng minh khó khăn.

những lời chỉ trích của CAPM

Năm 1977, một nghiên cứu tiến hành Imbarinom Budzhangom và Annuarom Nassir, đấm một cái lỗ trên lý thuyết. Các nhà kinh tế đã sắp xếp các hành động của tỷ suất lợi nhuận ròng giá. Theo kết quả, chứng khoán với tỷ lệ năng suất cao hơn, như một quy luật, cung cấp thêm lợi nhuận hơn so với dự đoán của mô hình CAPM. thêm bằng chứng không phải là ủng hộ lý thuyết này xuất hiện trong một vài năm (bao gồm cả công việc của Rolf Banz 1981), khi nó được khám phá ra tác dụng kích thước cái gọi là. Nghiên cứu cho thấy rằng cổ phiếu vốn hóa thị trường nhỏ đã cư xử tốt hơn so với dự đoán của mô hình CAPM.

và nó được thực hiện tính toán khác, với chủ đề chung trong đó là một thực tế là kết quả tài chính, vì vậy giám sát chặt chẽ bởi các nhà phân tích, trên thực tế, chứa thông tin hướng tới tương lai nhất định, mà không phản ánh đầy đủ trong β-index. Cuối cùng, giá cổ phiếu duy nhất là giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai theo hình thức lợi nhuận.

giải thích có thể

Vậy tại sao với một số lượng lớn như các nghiên cứu, tấn công tính hợp lệ của CAPM, phương pháp này vẫn được sử dụng rộng rãi, được nghiên cứu và được chấp nhận trên toàn thế giới? Một cách giải thích có thể có thể được chứa trong các tác phẩm của tác giả, 2004 Peter Chang, Herb Johnson và Michael Scilla đó được phân tích bằng một mô hình CAPM Fama và French, 1995. Họ phát hiện ra rằng cổ phiếu với tỷ lệ thấp của giá để đặt giá trị, thường thuộc sở hữu của công ty thời gian gần đây đã có một kết quả không phải là rất xuất sắc, và có thể, tạm thời không được ưa chuộng và rẻ tiền. Mặt khác, các công ty cao hơn so với thị trường, tỷ lệ này có thể được tạm thời đánh giá quá cao, vì họ đang trong giai đoạn tăng trưởng.

Sắp xếp các công ty về các chỉ số như tỷ lệ giá trị ghi sổ hoặc lợi nhuận, tiết lộ một phản ứng chủ quan của các nhà đầu tư, mà có xu hướng được rất tốt tại thời điểm tăng trưởng và quá tiêu cực trong suy thoái.

Các nhà đầu tư cũng có xu hướng đánh giá quá cao hiệu suất trong quá khứ, dẫn đến giá cao cho các cổ phiếu của các công ty có tỷ lệ cao về giá để thu nhập (đang phát triển) và quá thấp trong công ty với thấp (giá rẻ). Sau khi hoàn thành các kết quả chu kỳ thường thấy một tỷ lệ cao hơn lợi nhuận cho các chứng khoán rẻ và thấp hơn cho phát triển.

cố gắng để thay thế

Những nỗ lực đã được thực hiện để tạo ra các phương pháp tốt nhất của đánh giá. mô hình liên thời gian để xác định giá trị tài sản tài chính Merton (ICAPM) năm 1973, ví dụ, là một phần mở rộng của mô hình CAPM. Nó được phân biệt bởi việc sử dụng các điều kiện tiên quyết khác cho sự hình thành của vốn đầu tư mục tiêu. Các nhà đầu tư CAPM chỉ quan tâm đến sự giàu có mà họ sản xuất danh mục đầu tư của họ vào cuối giai đoạn hiện nay. Trong ICAPM họ lo ngại không chỉ thu nhập định kỳ, mà còn là cơ hội để tiêu thụ hoặc đầu tư lợi nhuận.

Khi lựa chọn danh mục đầu tư vào thời điểm đó (t1) ICAPM-nhà đầu tư biết cách tài sản của họ tại thời điểm t có thể phụ thuộc vào các biến như thu nhập lao động, giá hàng tiêu dùng và bản chất của danh mục đầu tư của cơ hội. Mặc dù ICAPM là một nỗ lực tốt để giải quyết những thiếu sót của CAPM, nó cũng có những hạn chế của nó.

quá hư ảo

Mặc dù mô hình CAPM vẫn là một trong những nghiên cứu rộng rãi nhất và được chấp nhận, cơ sở của nó đã bị chỉ trích ngay từ đầu như quá phi thực tế đối với các nhà đầu tư trong thế giới thực. Trong từng thời kỳ tiến hành phương pháp nghiên cứu thực nghiệm.

Các yếu tố như kích thước, tỷ lệ và động lực giá cả khác nhau, ghi rõ mô hình không hoàn hảo. Này bỏ qua quá nhiều các loại tài sản khác, vì vậy nó có thể được coi là một lựa chọn khả thi.

Kỳ lạ thay, mà tiến hành rất nhiều nghiên cứu để bác bỏ mô hình CAPM như lý thuyết tiêu chuẩn của giá thị trường, và không ai ngày nay dường như là không còn hỗ trợ các mô hình mà giải Nobel đã được trao.